中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君近期对中国银行进行研究并发布了研究报告《详解中国银行2022年报：业绩稳健、净利润同比+5.0%；“八大金融”全面发力》，本报告对中国银行给出增持评级，当前股价为3.36元中国银行手机银行。
中国银行(601988)
投资要点
年报综述：1、净利息收入支撑业绩增长，净利润同比+5.0%中国银行手机银行。2022年全年营收同比+1.9%，净利润同比+5.0%。营收较1-3季度同比增幅（+2.4%）边际略有下行，主要是非息收入承压拖累，净利息收入同比+8.4%，支撑业绩增长。2、净利息收入同比+8.36%，环比降1.1%，单季年化净息差环比-5bp至1.68%（降幅好于可比同业）。单季年化资产收益率环比上升10bp至3.39%，负债付息率较3季度上行18bp至1.90%。结构上，贷款增速边际收窄，有前三季度投放高基数影响，符合公司历年投放节奏；定价上，海外加息贡献延续，负债端存款定期化趋势延续。3、资产负债增速及结构：存贷稳增。Q4单季新增贷款1007亿，同比21Q4少增212亿。全年新增贷款1.8万亿、同比多增3407亿。Q4单季新增存款近2427亿，相较于去年同期多增406亿。全年新增存款2.06万亿、同比多增7952亿。4、存贷款细拆：新增对公占比超8成，个人存款同比增17.4%。全年对公新增信贷占总新增比重超过8成，个人贷款新增占比17.2%，较21年全年新增占比下降17个百分点，主要是按揭新增占比大幅下降。个人存款同比增17.4%。5、净非息收入增速同比降19.1%，手续费下降边际拖累。净手续费收入增速同比-11.3%，同比降幅走阔；净其他非息收入同比-31.7%，增长平稳。6、资产质量：不良生成维持稳定，公司对不良认定非常严格。4季度不良率环比上行1bp至1.32%。累计年化不良净生成率保持0.54%的低位。逾期率较1H22下降5bp至1.10%，逾期占比83%、逾期规模小于不良，对不良认定严格。拨备覆盖率环比微升5bp至188.73%，拨贷比环比上升3bp至2.5%。7、其他：公司持续优化费用支出结构，严格控制行政费用开支，Q4单季年化成本收入比同比下降1.23pct至37.14%；核心一级资本充足率环比提升22bp至11.84%。
投资建议：公司当前股价对应2023E、2024EPB0.45X/0.41X；PE4.28X/4.07X中国银行手机银行。公司总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高，高股息率低估值高ROE，建议保持关注。
注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计2023-2024年归母净利润为2389和2508亿（前值为2388亿和2498亿）中国银行手机银行。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期中国银行手机银行。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券陈俊良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利2310亿，根据现价换算的预测PE为4.48中国银行手机银行。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为4.17中国银行手机银行。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国银行（601988）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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